贵金属市场火热表现能延续多久？

　　来源：期货日报

　　贵金属市场火热表现能延续多久

　　从目前的市场基本面来看，罗亮认为，弱美元叠加利率下行，贵金属确实存在持续上涨的基础，并且从资产配置的角度来看，在经济存在下滑的预期时，贵金属作为避险资产容易受到资金的青睐。但是从贵金属与其定价的基准标的来看，他认为，目前贵金属的定价有明显被高估的空间，而且对于美联储货币政策的预期交易也接近尾声。因此，他认为，贵金属的多头行情有可能是“强弩之末”了。在他看来，短期内贵金属依然可以作为多头配置，但是绝对价格已经出现近些年相对高点，也需要谨慎其高位回落的风险。

　　李白瑜倾向于认为，本轮贵金属行情或为一段中长期趋势行情，市场交易的主要逻辑为美国经济的衰退及美联储降息周期的开启。她指出类似的情况出现在2019年，当时全球经济增速放缓、贸易保护主义抬头，美债期限利差深度倒挂暗示着美国经济衰退将至，美联储一举由“加息、缩表”切换至“降息、扩表”，金银价格也由此开启一轮牛市行情。在她看来，当前由于长期国债利率持续下行，美债关键期限利率曲线倒挂加深，而美联储也开始讨论何时停止加息，从而在增长与通胀中取得平衡，金银将从当前的宏观环境中受益。

　　在东证衍生品研究院贵金属分析师徐颖看来，目前贵金属市场的确定性高于其他资产，主要由于美国经济下滑、需求走弱对贵金属，尤其是对金价来说是有利的，但对于工业品和风险资产是不利的，因而在衰退前的滞胀阶段，贵金属的表现较好。在交易节奏上，与其他资产类似的是，短期金价对美联储货币政策的鸽派预期已经定价充分，不宜盲目追高。接下来市场将交易相关经济数据的表现，预计美国的经济将延续回落趋势，因此，从中长期来看，贵金属仍将延续上涨趋势。

　　短期来看，张晨认为，市场对联储紧缩路径预估过于乐观、与联储政策预期分歧犹存以及后续通胀回归势必带动通胀预期加速下行等因素均制约贵金属继续向上的空间。但是从更长的时间维度出发，他对年内贵金属走势总体偏向乐观，这主要由两方面因素决定：一是随着联储紧缩渐近尾声，利率端的压制逐渐趋弱。二是从美国经济角度来看，更深层次的放缓乃至衰退无法避免。他表示，美联储紧缩抑制通胀的终极路径是缓解就业市场的过热状态，以阻断“薪资—通胀”螺旋，进而压低核心服务通胀，一旦就业市场降温，经济衰退也将迫近。总体而言，张晨预计，年内对贵金属的压制将出现在上半年，因此主要的交易机会或出现在本轮反弹结束后开启的回调走势末端，无论是配置交易还是投机交易均是买入的绝佳时机。

　　从趋势上看，周古玥认为，随着美国经济增长压力增大，通胀高位回落，同时各国央行积极增持黄金提振实物黄金需求，贵金属长线上涨趋势仍然明朗，这一趋势或至少持续到美联储明确其降息开启的时点。在相对关系上，白银具有一定的工业属性，在海外经济下行压力较大的情况下，其可能表现不及黄金。不过从短期来看，在当前美联储表态偏鹰，并没有给出停止加息的具体时点和高度的情况下，市场情绪仍然积极理解偏鸽，这部分乐观情绪有一定透支的可能，贵金属短期内有回调的需求。

　　她建议关注周五晚间将公布的非农就业报告及服务业PMI数据，能否显示出就业市场降温和服务业继续收缩的迹象，若就业市场超预期降温，服务业PMI超预期走弱，贵金属价格或持续上涨。主要原因在于美联储货币政策方面，目前市场重点关注的问题在于就业市场的薪资。根据此次鲍威尔在发言中对通胀结构的分析，当前在商品通胀和房租涨价压力减小的情况下，通胀关注的重点落在了核心服务通胀，尤其是对此影响最大的就业市场薪资的上涨。所以与就业相关的数据值得重点关注，尤其是周五晚间的非农就业报告展现出的薪资水平和劳动力市场紧俏程度。另外，在市场情绪持续乐观的情况下，贵金属需要等待后续出现更多美国经济衰退信号出现，以推动下一波上行，还需关注周五晚间的美国服务业PMI数据。